PER·PBR 읽는 법과 그 한계

둘 다 주가를 무언가로 나눈 값입니다. 무엇으로 나누느냐가 다릅니다.

자기자본이익률(ROE)은 자기자본으로 얼마를 벌었는지입니다. 세 값은 이렇게 묶입니다.

PBR = PER × ROE

그래서 PBR 이 낮다는 것은 장부에 있는 자산이 돈을 잘 못 벌고 있다 는 뜻이기도 합니다. 자산이 많아도 그 자산에서 나오는 이익이 적으면 시장은 장부가만큼 쳐주지 않습니다. PBR 이 1배 아래라는 사실 자체가 싸다는 뜻은 아닌 이유입니다.

어떤 화면의 PER 과 다른 화면의 PER 이 다르게 나오는 것은 대개 계산 기준이 달라서입니다. 이 사이트는 그 기준을 화면에 같이 적어 둡니다.

• TTM 인가 연간인가 — TTM 은 최근 네 분기를 합한 값이고, 연간은 사업연도 확정치입니다. 분기 실적이 급변한 회사는 둘이 크게 벌어집니다.
• 연결인가 별도인가 — 연결(CFS)은 자회사까지 합친 것, 별도(OFS)는 그 회사만입니다. 지주회사는 두 값이 전혀 다릅니다.
• 지배주주 기준인가 — 연결 순이익에는 자회사의 다른 주주 몫(비지배지분)이 섞여 있습니다. 그것을 빼야 주주가 실제로 가져가는 이익입니다.

• 적자 회사 — 분모가 음수라 PER 을 계산할 수 없습니다. 이 사이트는 그런 자리를 0 으로 메우지 않고 비워 둡니다.
• 일회성 이익 — 부동산이나 자회사를 판 해에는 순이익이 크게 뜁니다. 그해 PER 은 낮게 보이지만 다음 해에 되돌아옵니다.
• 업종이 다른 종목끼리 — 은행·증권은 구조적으로 낮고, 이익이 아직 작은 성장 업종은 높습니다. 업종을 건너뛴 비교는 뜻이 옅습니다.
• 자산의 장부가 — 오래전에 산 토지는 취득가로 적혀 있습니다. 반대로 무형자산이 큰 회사는 장부가가 실제 값과 다른 방향으로 벌어집니다.

EPS 와 BPS 는 모두 “주당” 값이라 분모가 주식수입니다. 그래서 이익이 그대로여도 주식수가 달라지면 지표가 움직입니다.

• 자사주 소각 → 주식수 감소 → EPS 상승
• 유상증자 · 전환사채 전환 → 주식수 증가 → EPS 희석

미상환 전환사채가 많은 회사라면, 지금의 EPS 보다 전부 전환됐을 때의 EPS 를 함께 보는 편이 실제에 가깝습니다.